（史麗 攝）

各位來賓，女士們、先生們：

　　大家下午好！很高興參加本次金融街論壇。昨天下午，劉鶴副總理在開幕式演講中就雙循環新發展格局下深化中國金融業改革和推動資本市場高質量發展做了重要闡述，提出了明確要求。證監會易會滿主席就完善資本市場基礎制度講了重要意見。下面，我主要結合科創板、創業板試點注冊制改革實踐，就注冊制改革與資本市場基礎制度建設談幾點體會和認識。

　　一、試點注冊制改革取得積極成效

　　股票發行制度是資本市場最根本、最基礎的制度。黨的十八屆三中全會明確提出推進股票發行注冊制改革這一重大任務。2018年11月5日習近平總書記在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布設立科創板并試點注冊制，標志著注冊制改革進入啟動實施階段。在黨中央、國務院堅強領導下，在各有關方面的大力支持下，試點注冊制平穩推進，形成了從科創板到創業板、再到全市場的“三步走”改革布局。目前，前兩步改革已經落地實施，市場運行總體平穩，改革效果符合預期。

　　第一步，試點注冊制在科創板這一增量市場板塊率先實現“破題”。從去年7月22日科創板開市以來的情況看，設立科創板并試點注冊制成功落地，較好地發揮了資本市場改革試驗田的作用。一是以信息披露為核心的注冊制有效實施。我們緊緊抓住信息披露這條主線，將發行條件中由投資者判斷的事項轉化為更嚴格、更全面深入精準的信息披露要求，堅持審核注冊公開透明，構建了交易所審核和證監會注冊各有側重、有效銜接的審核注冊機制，把選擇權交給市場。目前企業從受理申請到完成注冊平均用時5個多月，審核注冊效率明顯提高。二是關鍵制度創新經受住了市場檢驗。建立了市場化的新股發行承銷機制，新股定價更加理性，定價效率明顯提升，二級市場博弈更加充分。科創板設置“50萬元證券資產+兩年股票投資經驗”的投資者門檻，為引導理性投資、防范市場風險發揮了重要作用。配套實施的并購重組、退市等制度安排也有利于提升資源配置效率，促進優勝劣汰。三是助推科技創新的作用日漸顯現。開市以來，科創板上市公司超過180家，IPO融資金額占同期A股的一半，有力推動了要素資源向科技創新領域集聚。一批標桿性科創企業先后上市，產業集聚和品牌示范效應逐步發揮。

　　第二步，創業板作為存量市場試點注冊制開局良好。創業板市場涉及800多家存量上市公司、4600多萬存量投資者，注冊制改革充分考慮了存量投資者的風險承受能力、交易習慣以及存量上市公司的監管做法，在制度設計上做了差異化安排。今年8月24日創業板改革落地以來，注冊制理念得到較好貫徹，在審企業順利平移，新股發行上市等穩步推進，交易機制總體平穩，投資者適當性安排平穩過渡，各方反響積極。截至10月21日，創業板注冊制下的上市公司已有38家，市值合計超過7000億元。

　　近兩年來，試點注冊制總體順利，成效顯現。一是逐步凝聚了廣泛的改革共識。新證券法確立了股票發行注冊制的法律地位。各類市場主體積極支持并適應注冊制改革，市場活力不斷激發。二是注冊制實踐做法得到認可。在改革中，我們尊重注冊制基本內涵，借鑒國際最佳實踐，設計了一系列體現中國特色和發展階段的制度規則，經受住了市場實踐的檢驗。三是注冊制生態系統逐步構建。圍繞注冊制的各項配套規則不斷完善，優勝劣汰機制更加順暢，各類主體歸位盡責明顯增強，法治保障更加堅實，市場價值投資理念日益增強。

　　二、關于注冊制改革的幾點認識

　　注冊制是我國資本市場一項重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過程，也是我們認識不斷深化的過程。結合一年多以來的實踐，我有幾點思考同大家分享。

　　一是要做好發行制度和其他基礎制度之間的協同改革。注冊制改革不是簡單的股票發行制度改革，而是資本市場“牽一發而動全身”的關鍵改革，同時也需同步對其他基礎制度進行改革。歷史上，A股發行制度曾進行過多次改革，在優化發行定價、加強信息披露、強化市場約束等方面進行了有益探索。本次注冊制改革是對股票發行制度的根本性變革，涉及到一系列基礎制度的優化，同步推進承銷、交易、退市、投資者保護等各環節關鍵制度創新，改革的系統性、全面性、協同性超過以往。改革效果不能只看發行上市環節，也要看其他基礎制度的實施成效。

　　二是要辯證看待注冊制下新股供給和上市公司質量提高之間的關系。過去很長一段時間，市場擔心新股供給增加會分流股市資金。從本次改革看，注冊制下企業發行上市效率明顯提高的同時，上市公司整體質量也在穩步提升。一方面，注冊制帶來了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業、創新創業企業有了更多的上市機會，很大程度上可以避免優質科技企業只能選擇境外上市的問題。另一方面，在把好上市公司入口的同時，暢通了退出渠道，實現優勝劣汰。科創板、創業板改革落地以來，出現了破發增多、定價中樞回歸等積極變化，也反映了市場對這種良性循環的預期。

　　三是要把握好融資端改革和投資端優化之間的平衡。投融資兩端協調發展是注冊制改革順利推進的重要保障。在試點注冊制過程中，我們同時加強投資端制度建設，積極引導更多中長期資金入市。比如，優化公募基金注冊機制，大力發展權益類基金；修訂發布QFII、RQFII監管規則，引入更多境外中長期資金；不斷優化滬深港通機制，推動提高A股納入國際主要指數的比例，等等。2019年以來，權益類公募基金募集規模超過2萬億元，越來越多的中小投資者通過公募基金參與資本市場。滬深股通凈買入4500多億元，外資參與A股市場的力度不斷加大。在相關部委的大力支持下，銀行理財、保險資金等中長期資金入市也取得積極進展。

　　四是要促進市場各參與主體的權責對等。注冊制的基本內涵是處理好政府與市場的關系，理清市場各參與主體的責權利關系。在注冊制下，企業發行上市的便利性有了明顯提高，中介機構有了更好的發展機遇，但也要求各市場參與方誠信自律，歸位盡責。發行人是信息披露的第一責任人，要堅持合規經營，不斷完善公司治理，增強回報投資者、履行公眾公司義務的意識。中介機構要充分發揮資本市場“看門人”的作用，堅持職業操守，不斷提升專業服務水平。交易所要守住板塊定位，把好審核質量關，不斷優化企業服務。只有每個環節都壓實責任、履職盡責，注冊制才能形神兼備。

　　三、下一步推進注冊制改革的主要考慮

　　經過科創板、創業板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備。下一步，證監會將認真貫徹黨中央、國務院決策部署，堅定市場化、法治化改革方向，學習借鑒國際最佳實踐，保持定力，循序漸進，扎實穩妥辦好注冊制改革這件大事。

　　一是做好全市場注冊制的改革準備。加強科創板、創業板試點注冊制各項制度規則運行情況的評估，深入總結試點經驗。在此基礎上，廣泛聽取各方面意見，完善符合我國國情的注冊制框架，研究制定全市場推廣注冊制實施方案。

　　二是構建有利于注冊制實施的監管體系。轉變監管理念，優化涉及全市場各環節、涵蓋各類市場主體的監管機制。加快監管職能轉變，提高上市公司持續監管能力，強化中介機構的全流程監管，加大違法違規懲戒。同時，深入推進簡政放權，推行權責清單制度。

　　三是系統推進基礎制度改革。堅持以注冊制改革為引領，補齊制度短板，穩步推進發行承銷、交易、持續監管、退市、投資者保護等各環節關鍵制度創新，補齊制度短板，加快建立更加成熟更加定型的基礎制度體系。

　　注冊制改革是一個系統工程，制度機制的磨合、市場主體間的有效制衡，是一個漸進的過程，也需要逐步調試，持續優化。希望市場各方積極建言獻策，客觀、理性看待新情況、新問題，共同推動注冊制改革和資本市場基礎制度建設行穩致遠。

　　最后，祝本次論壇取得圓滿成功。

　　謝謝大家！